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申万宏源建筑周报:多城地产调控再加码,经济下行预期下建筑性价比凸显

2017-12-9 21:34| 发布者: MiX7OO| 查看: 1034| 评论: 0

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您的域名(ccbuild.com)未获得授权,部分功能受到影响!


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中设集团:17年38%增长,PE24X。民营基建设计龙头之一,随着16年完成事业部制改革,员工激励全面提升,16年订单开始高速增长,市场+细分领域拓展保障未来持续增长,性价比最高的设计公司。

东方园林:17年62%增长,PE26X。订单收入比7.5倍为全行业最高,PPP项目质量较高。

流域治理龙头,民企中规模最大,品牌认可度高,第二、三期员工持股计划规模分别为14.67亿、9亿,彰显公司信心。

葛洲坝:17年22%增长,PE12X。增长最快的综合性建筑央企,国内外不断积累优质运营资产,长期看是中国版VINCI。公司激励好活力强,最早做PPP,利润率逐步提升;国际工程实力强,一带一路建设先锋;大力发展环保业务,资源再生业务发展空间大,利润率随着精加工生产线投产将进一步提升。

勘设股份:17年75%增长,PE26X。16年订单增长56%,上半年增长140%,原贵州省院,山地交通设计能力强,中西部地区基建加速的最大受益者。8月上市刚获得9亿融资,次新股中估值优势明显。

多城地产调控加码,房地产投资引擎受制:近期,北京、广州、郑州等房贷利率上调,多地严查消费贷违规流入楼市。而本周长沙、重庆、贵阳、南昌、南宁、石家庄等6个城市发布新一轮限售调控政策。数据上,49城商品房销售面积累计下滑12.6%,三线城市下滑0.6%,9月前两周下滑18.1%,而三线城市下滑28.8%。我们认为,地产投资增速后续将开启下行,一线城市今年拿地旺盛,投资有望保持8%左右增长,但占比不大;影响最大的三四线城市随着货币化棚改高峰期已过,销售开始下行,投资增速将稳步下移,虽然地产库存和历史比较低,但是同一二线城市相比仍高,目前水平应处于合意区间。随着地产投资引擎熄火,经济下行压力将显现,届时建筑股的性价比将凸显,一方面微观层面上市公司市占率持续提升带来今年订单和业绩都很好,另一方面宏观稳增长政策预计加码,建筑板块机会值得关注。

看好PPP下半年的投资机会:(1)PPP推进顺利,市场存预期差。今年1-8月PPP中标同比增长56%,下半年第四批PPP示范项目推出等形成催化剂。(2)PPP标的性价比高,业绩继续高增长。PPP民企17年24倍左右的PE估值,18年还有50%左右的增长,放在18年,是市场上稀缺的高增长标的,下半年面临估值切换,可以看50%左右的空间。综合估值、业绩确定性、订单质量、业绩增速、长期成长性等指标,首推东方园林(17年62%增长,PE26X)、铁汉生态(17年55%增长,PE23X)、葛洲坝(17年20%增长,PE12X),此外也看好岭南园林、龙元建设、文科园林、美尚生态等。

继续推荐基建设计板块:核心逻辑是行业需求从16年下半年明显回升,企业订单爆发式增长,业绩确定性高,长期看市占率提升和进入新设计领域保证持续增长。“十三五”规划落地,各省市不同程度上调公路、市政等规划,带来大量新增市场需求,叠加地方政府换届基本完成,规划设计的招标加速,行业从16年底开始景气度不断提升,具有技术和激励制度优势的改制的上市设计院,订单都爆发式增长。设计公司订单到业绩转化的确定性非常高,业绩确定。当前行业景气度刚开始提升,时间上具有持续性,按当前订单形势,企业未来三年平均至少可保持35%的复合增速,当前估值高安全边际,赚业绩的钱也有1.5倍空间。推荐中设集团、勘设股份、苏交科。


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