建材行业“旺季不旺”

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水泥：旺季不旺兑现，需求侧风险尚未完全释放。1-3月份水泥产量4.47亿吨，同比增长4.0%，增速虽较1-2月份提升1.6个百分点，但较13年全年的增速有明显放缓。需求分项看，地产端需求增速放缓成为拖累总需求的关键因素，考虑到房地产新开工数据连续2个月处于大幅负增长的状态，且后市仍不乐观，地产投资放缓带来的需求侧风险尚未完全释放，延续至下半年的概率大，这是行业最大的风险所在。在需求疲弱的背景下，水泥价格呈现旺季不旺的局面，4月份全国水泥价格环比持平(正常年份是环比明显上涨的)，中南、西北区域分别环比下跌1.4%和0.3%，华北、华东、西南和东北分别环比上涨O.g%、0.8%、0.6%和0.5%。为了维持价格，降低库存压力华东水泥企业停窑检修陆续开始，这将成为短期稳定水泥价格的一个因素，但水泥价格在6月份仍有下跌的压力。

玻璃：需求仍无明显好转。前三月累计产量仅增长1.7%，其中三月单月产量下滑2.8%，明显低于预期，这主要与资本成本偏高及地产投资下滑相关，短期内需求仅会呈现季节性波动，而难有根本性扭转。四月份需求偏平，供给端略有增加(新点火1条线，复产2条线)，在产产能坏比增长1.4%。价格与盈利上，在前三月玻璃价格大幅下跌后，目前价格已较去年高点低15%，下跌空间有限，从4月份情况看，价格有企稳的迹象，但仍在低位徘徊，后市上涨幅度取决于五月需求回暖情况。由于油碱成本相对稳定，企业盈利更多受玻璃价格端影响，目前已有部分企业不盈利。我们预计5月份需求有好转可能，但幅度不大，企业盈利将也有季度性波动。

全年看，今年玻璃行情差于去年已基本成定局，重在观察下半年资金成本下降带来的影响。

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中投建材组合表现：4月组合为海螺水泥、南玻、福耀玻璃、伟星新材和天山股份，截止5月7日，2014年初以来，组合累计收益率0.30%，同期建材指数累计收益率为-1.70%，组合相对收益率为2.00%。5月组合调出海螺水泥，调入北新建材，其他不变。